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科培教育獲滙豐看好 目標價8.5港元
2021-04-08 09:45


EQS 新聞 / 2021-04-08 / 09:45 UTC+8

科培教育獲滙豐看好 目標價8.5港元

港股上市的高教股在過去的3月份業績發佈期內,基本公佈了亮麗的2020年業績,盈利增幅平均達到25%,若除去部份業績倒退的高教股,平均純利增長更達到30%以上。雖然去年面對疫情的挑戰,不少學校在疫情最嚴重時都轉變成為遠程教育,但對以學費為主要收入的高等教育集團,即使要把年內部份住宿費用退回,對實際盈收的影響並不大。因此,高教股成為逆風下的基金愛股也是不無道理的。

 

在上月多家發佈全年業績的高教股中,科培教育(1890)最受關注。公司於去年落實了上市以來的首宗併購,並於今年初完成及預計在第二季度正式全面併表,料對其2021年全年盈利將帶來重大的推動力。滙豐證券近日發表報告,就科培教育未來前景重申給予「買入」評級及12個月目標價8.5港元,較昨天收市5.24港元具有超過62%的上行空間。

 

滙豐證券表示科培教育去年錄得核心純利6.08億元人民幣(下同),主要受惠於強勁的學生人數增長推動,而動力則來自於原有旗下兩所學院的內生增長和哈爾濱石油學院的收購。當中,更值得留意的是公司的核心純利率同比擴大7個百分點達到70%

 

由於目前哈爾濱石油學院的盈利能力仍有望在未來進一步提升,市場相信對科培教育未來的整體盈利水平可帶來支持。去年,科培教育除了進行哈爾濱石油學院的收購,亦積極推動了淮北理工學院的全面收購。2021329日,肇慶科培與信誠教育及肇德尚教育訂立股權轉讓協議,據此,信誠教育及德尚教育轉讓其於淮北科培之55%股權予肇慶科培,總代價1.97元。待股權轉讓完成後,淮北科培將成為公司之全資擁有實體。待中國教育部批准轉制後,淮北科培將成為淮北理工學院的唯一出資人,淮北理工學院是由淮北師範大學信息學院轉制而成的一所民辦普通本科院校,預計將於20219月開始運營。於去年,科培教育投資興建了淮北理工學院的校宿,這對純利實際帶來了影響,但今年下半年,通過淮北理工學院的首屆招生,將可實現收益。滙豐證券認為淮北理工學院未來五年內,可達到16,000名在校學生。

 

結合哈爾濱石油學院的擴張計劃和淮北理工的持續增長,再加上科培教育原有的旗下兩所學院的內生增長,滙豐證券認為科培教育短期可實現雙位數的增長,而目前的目標價是基於其2021年的12倍預測市盈率,明顯較大型同業呈大折讓,不排除在其業務佳績持續下,折讓會大幅收窄。換言之,科培教育具有一定的估值上修空間,現價押寶的安全系數甚高。

 

財務數據穩健增長 在校人數顯著增加

作為中國領先的民辦高等教育服務營辦商,科培教育專注於專業型教育,擁有逾20年營辦中國高等教育機構的經驗。於2020/2021學年,集團營辦及綜合入賬的學校分別為廣東理工學院及肇慶學校,及根據與集團訂立的分擔管理協議進行營辦的哈爾濱石油學院。按新收學生及在校學生的人數計,廣東理工學院於華南地區民辦高等教育機構(獨立學院除外)中排名第一。 按在校學生人數計,肇慶學校在廣東省民辦中專學校中排名第一。

 

因應業務擴充及在校學生擴招,集團的學校2020錄得收益同比增長21.4%至約8.67。於2020/2021學年,廣東理工學院的在校學生總數為73,482名,包括就讀本科課程的29,262名學生、就讀大專課程的6,325名學生及就讀成人大學的37,895名學生;肇慶學校在校學生總數為8,468名;哈爾濱學院在校學生總數10,674名,包括9,736名本科學生及938名成人大學生。三所學校在校學生總數達92,624名,較去年同期增加60%

 

為配合有機增長帶來的不斷增長的需求,集團將廣東理工學院肇慶學校的可容納人數分別增加5,200名及約1,300名學生。廣東理工學院新鼎湖校區的第三期建設已於2020年上半年完成,進一步將廣東理工學院的可容納人數增加約2,800名學生。除新鼎湖校區外,集團已將廣東理工學院高要校區的可容納人數增加約2,400名學生。廣東理工學院與肇慶學校利用率分別達至96.9%94.7%2019/2020學年分別增加5.8個百分點與2.0個百分點。哈爾濱學院學校利用率99.4%

 

2020年,集團錄得毛利約6.06元,同比增加25.8%,毛利率則上升至69.9%,同比增加2.4個百分點,這主要由於在校學生人數及平均學費上升。綜合上述因素,年內溢利同比增長23.8%至約5.65元。

 

其中,要留意的是2020年,經過科培教育的資源整合後,哈爾濱學院招生增加14%且純利增加 33%,表明集團具有較高執行能力提升新收購學校的表現。

 

此外,集團計劃進一步擴大廣東理工學院高要校區的可容納人數,高要校區宿舍的建設預期將在2021年下半年完成,新增可容納學生人數約3,000名。此外,集團擬於2022年下半年將哈爾濱學院的可容納學生人數增加約3,000名。集團計劃利用上市所得款項,加上集團的營運資金,為有關擴充提供資金。

 

進一步擴展服務種類 實現收益來源多元化

隨著營運成本增加及專業及課程設置調整,集團將就2021/2022學年適當上調學費。集團相信,集團的領先地位及良好聲譽讓集團在進一步上調學費的同時可維持招生競爭力。

 

此外,集團亦致力於擴充成人大學課程。集團成人大學課程的就讀學生人數由2019/2020學年的19,659人增加至 2020/2021學年的38,833人,按年增長97.5%。集團認為,中國成人教育市場正在強勁增長。集團計劃透過與更多的合作教育機構的合作,進一步擴充成人大學課程,以適應可能在職的成人大學生的各種需求。

 

綜合上述各個因素,科培教育前景值得期待。

2021-04-08 此新聞稿由EQS Group轉載。本公告內容由發行人全權負責。

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